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信用货币及货币本质的探讨由来已久,本文目的不在于提炼并展示新的逻辑规律,而是避开传统学术分析范式,挑选一个相对更加实务的角度去表达我们对信用货币的理解。本文旨在对接微观经验中实实在在的“钱”和理论分析中缥缈空泛的“货币”概念,最终回答一个理论上没有太大争议,但现实中接受起来并不容易的结论,“信用货币是一纸强制法偿的欠条”,为什么?

1.2 IMF指标编制及理论出发点目前各国编制货币指标沿用IMF的“三因素”判断框架。各国货币统计虽有细节差异,但核心框架均延续IMF的货币统计规则。IMF在[1]编制货币统计指标时重点考虑三方面因素,一是货币持有者,二是货币发行者,三是金融资产特征。货币发行者主要指中央政府和存款类金融机构;货币持有者是货币发行者的对手方,指向中央政府和存款类金融机构之外的居民部门。金融资产特征方面的具体判断标准有两条,一是流动性较高[2],二是具有稳定的价值[3]。故而所谓货币,首先它必须是中央政府和存款类金融机构发行,并被其他居民部门持有的金融类资产;其次这些金融类资产必须同时满足高流动性和价值稳定两点特征。

从筛选出的融租占比最高的前五家城投企业中可以看到,北京市城投企业融租融资占比整体较低。顺鑫控股作为北京市融租占比最高的企业,长期融租占比达到51%,其余主体占比均不足9%。这些企业的主营业务大致涉及农业、污水处理、土地开发整理、制造业、高速公路等。从资产规模来看,除首都公路资产规模较高,达2045.03亿元外,其他大多数主体属中小型体量。

以下罗列了内蒙古自治区非标融资占比排名前五的城投企业概况,可以看到,排名首位的通辽城投长期非标占比达31,其余大部分主体占比在10%-20%之间。规模及主营业务方面,对非标融资较为依赖的企业大多资产规模较小,除高路公司18年末的资产总额为1033.23亿元外,其余主体资产规模均在550亿元以下,这类企业大多从事城市基础设施建设,城市给排水、土地整理开发、棚户区改造和保障房建设等。

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2.1.河北省非标融资使用情况分行政层级来看,河北省行政层级为地级市的城投企业对非标融资最为依赖,这类企业主营业务大致包括城市基础设施建设、高速公路建设经营、土地整理开发等。河北省内非标融资特点与前述山西省差异较大,省内稍低层级的平台较为依赖非标融资。河北省地级市平台非标占比超8%,而省及省会平台非标占比约为3%;主体评级上,如除去AA-评级平台(仅一家),与山西省情况较为类似,AA+级城投平台对非标的依赖稍高于其他评级,非标占比约为6%。

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